fx LINER

7 голодных лет

  Лето, когда рост восстановится? Чушь. Помните Книгу Бытия? 7 голодных лет? Прибавьте 7 лет к тому моменту, когда Обама сменил Буша на посту президента США, и получится, что восстановления экономики нам не стоит ждать до 2016 года. Понимаете? Никакого восстановления до окончания второго срока Обамы, если он будет переизбран. Именно что ЕСЛИ.

  «Почему 7 лет? А потому, что нереально ждать, что мы решим те проблемы, с которыми сталкиваются наиболее развитые страны, включая США, раньше, чем через несколько лет». Так считает Джереми Грантэм, а в следующие «семь голодных лет» он будет нести ответственность за инвестирование $100 млрд. И как библейский Иосиф, чья жизнь зависела от истолкования снов египетского фараона, Грантэм не может позволить себе ошибиться.

  В своем последнем информационном письме «Вновь 7 голодных лет» Грантэм говорит нам, почему ожидания летнего восстановления нереалистичны, почему Америка должна готовиться к длительному процессу. Грантэм выделяет 10 причин: «Негативные факторы, которые могут подорвать восстановление развитой экономики». Мне очень жаль, но восстановления не стоит ожидать до 2016.

  Но стоит ли верить Грантэму? Да. Во-первых: как и у Иосифа, предыдущие прогнозы Грантэма были точны. Примерно за два года до обвала Уолл-стрит 2008 Грантэм заявил: «У нас сформировался первый по настоящему глобальный пузырь: от индийских памятников древности до современного китайского искусства, от земли в Панаме до Мейфер, от лесов, инфраструктуры и самых дрянных облигаций и до прозаических голубых фишек настало время пузырей… Разрыв пузырей ожидается во всех странах и по всем активам…ранее ничего подобного одновременно не случалось».

  Во-вторых: Мэтт Арженсингер, представитель The Motley Fool, вспомнил крах компаний, торгующих через Интернет, 2000 года: Грантэм изучил 10-летний период и спрогнозировал, что Dow Jones Industrial Average будет ниже рынка. Dow достиг пика возле 14 000 в конце 2007, сейчас он примерно на уровне 10 000. Уолл-стрит с 2000 года потеряла примерно 20% из вашего пенсионного фонда.

  В-третьих: что нас ждет в «7 голодных лет»? Уолл-стрит продолжит терять деньги. Арженсингер: «Грантэм прогнозирует, что экономический рост будет ниже среднего значения, корпоративные прибыли – анемичными, фондовый рынок ждут и другие многочисленные проблемы. В следующие 7 лет… Годовая прибыль американского фондового рынка будет примерно 1,1-2,9%. Это даже меньше, чем вы бы получили, вложив свои деньги в депозитные сертификаты». Предупреждение: глупо будет доверить свои деньги Уолл-стрит на следующие «7 голодных лет» до 2016. Вы потеряете еще 20%.

  В-четвертых: почему Уолл-стрит убивает рост и продолжает затягивать нас в трясину до 2016 года? В прошлом году Грантэм спросил: «Почему всего лишь несколько человек уже давно видели приближение этого кризиса? Он казался таким неизбежным и беспощадным, и однако боссы Merrill Lynch и Сiti и даже министр финансов Полсон и глава ФРС Бернанке – никто из них его не ожидал». Фараон прислушался к Йосифу. Наши лидеры остались глухи.

  Очередной «черный лебедь» сделает восстановление экономики еще более длительным Грантэм заявил, что сегодняшние директора «наиболее крупных компаний принадлежат к тому типу, что занимаются менеджментом, они фокусируют внимание на том, что они делают в этом квартале или в этом году. Они нетерпеливы и зациклены на настоящем».

  Однако планирование на будущее «требует больше людей, владеющих исторической перспективой, более вдумчивых и мыслящих, а вместо этого у нас целая армия узколобых исполнителей. Таким образом, можно не сомневаться в том, что если у нас назревает какое-либо событие, никогда не происходящее раньше, они обязательно его пропустят».

  Понятно? Можно гарантировать, что Уолл-стрит и Вашингтон пропустят следующего «черного лебедя». И не важно, насколько он будет большим и сколько предупреждений будет получено. Как это и было в 2008. Они обречены на провал. Это трагедия. Проблема не только в том, что на восстановление американской экономики потребуется семь лет, а также в том, что когда кризис возникнет вновь, наши лидеры его опять пропустят. И очередной массивный обвал может подорвать восстановление после 2020!

  Ниже я представляю нечто вроде Reader's Digest 10-ти негативных явлений по версии Грантэма, которые «подорвут развитую экономику и обрекут ее на «7 голодных лет», заставив американцев пережить болезненно долгий период экономии и социальной напряженности:

  1. Слишком большой потребительский долг, и, как результат, сокращение расходов и накопление сбережений.

  «Потребительский долг перестал расти, но его сокращение минимально. Потребуется не менее 7 лет устойчивого сокращения, чтобы долг достиг нормальных уровней. Если сокращение будет происходить в более быстром темпе, экономика, возможно, просто не сможет расти. Принятие новых программ стимулирования приведет к увеличению госдолга, который уже является проблемой. Однако процесс сокращения объемов долга при неустойчивом экономическом росте может вызвать сильное падение последнего. Эта дилемма может стать основной проблемой экономической политики нашего времени. Нелегкий выбор. И этот процесс в любом случае не будет ни быстрым, ни приятным».

  2. Банки списали с баланса триллионы долларов токсичного долга, что привело к росту федерального долга.

  «Наиболее пугающий аспект сценария «7-ми голодных лет» это то, что слишком большой долг финансовой системы стал слишком большим госдолгом, такой уровень соотношения долга к ВВП не наблюдался со времен Второй Мировой. Подобное решение проблемы больше походит на отсрочку в исполнении приговора».

  3. Провал стимулирования, крах рынка жилья, отсутствие роста цен, потеря доверия.

  «Тот искусственный рост потребительского доверия, который был вызван ростом цен на жилье, давно прекратился, и вряд ли скоро вернется, так что мы теперь все меньше верим, что можем рассчитывать на это подспорье, когда выйдем на пенсию. Вероятность дальнейшего падения цен составляет более 50%. Никакой подпитки от строительного сектора больше не будет. Цены фондового рынка в стагнации. И такая ситуация сохранится в течение нескольких лет ».

  4. У банков мало капитала, зато много заемных средств, новые проблемы еще впереди.

  «Возможно, пик кризиса Уолл-стрит уже позади, но Европу еще могут ждать большие проблемы. Использование заемного капитала и вероятность новых списаний приводят к тому, что банкам не хватает собственного капитала, и они неохотно выдают кредиты. Нездоровый рост ВВП США, вызванный резким ростом финансового сектора ранее, тоже прекратился и вряд ли скоро возобновится».

  5. Финансы штатов/местных администраций находятся в плачевном состоянии, доходы от налогов сократились на 30%.

  «Безудержный рост затрат: средний уровень зарплат и пенсий намного превысил уровень в частном секторе, но далее возникла проблема снижения налогов. Налоги в секторе недвижимости снизились более чем на 30% и вряд ли скоро вырастут. Необходимость сбалансировать финансы предполагает болезненное сокращение издержек, которое окажет давление на экономику, а возможностей стимулирования осталось немного. Рецессия с двойным дном только усугубит ситуацию».

  6. Высокая безработица, а для стимулирования роста занятости осталось совсем мало неиспользованных приемов.

  «Уровень безработицы высок. Кажется, экономике сложно производить достаточно рабочих мест, чтобы справиться с естественным ежегодным приростом рабочей силы. От этого страдают потребительское доверие и корпоративные инвестиции».

  7. Торговый дисбаланс Америки убивает доллар и нашу экономику.

  «Америка должна решать проблему торгового дисбаланса, так как она дестабилизирует экономику. В то время как мир уже итак все сильнее беспокоится по поводу суверенного долга, задолженность здесь сильно выросла. Рост внешнего долга усиливает риски и недоверие к системе, что может сказаться на долларе. Также как рост профицита угрожает Китаю. Однако сложность состоит в том, что необходимо так сократить этот дисбаланс, чтобы процесс не сказался на глобальном росте. Достижение баланса, опять же, будет долгим, сложным и болезненным».

  8. Крах европейских правительств; неумелое управление.

  «Европа страдает от некомпетентного управления. Товары, производимые в Испании, Греции, Португалии, Ирландии и Италии на 20% менее конкурентоспособны, чем немецкие товары. Проблема была не в банковском кризисе, и решить ее будет сложно, так как у этих стран единая валюта. К сожалению, проблемы Европы – это одна из причин, по которым Америку ждут «7 голодных лет», так как благодаря им рост ВВП здесь будет ниже нормы, а период восстановления – длиннее».

  9. Глобальное падение доверия ко всем валютам, включая доллар.

  «Растущие уровни суверенного долга и проблемы, с которыми сталкиваются еврозона и Япония, приводят к падению доверия к тем валютам, которые раньше им пользовались. Мировая экономика – это хрупкая система, которая сильно ограничивает выбор правительств, ведущих борьбу с низким ростом и чрезмерным кредитованием».

  10. Стареющее население, рост издержек на медицинское обслуживание и соцобеспечение.

  «Возможно, самая важная причина – это слишком большой объем обязательств по выплате пенсий и медицинских страховок; это долгосрочная проблема, время, необходимое на ее решение, может даже перекрыть семилетний период, так что «7 голодных лет» могут стать еще более голодными. Развитые нации стареют, и им необходимо все больше медицинского обслуживания. Издержки на лечение растут, а ограничивать и нормировать их сложно. Выбора нет, так что расслабьтесь и ждите кризиса».

  Итог: Америку ждут «7 голодных лет», длительное и болезненное восстановление до 2016 года, которое в корне изменит ситуацию. Но давайте закончим наше повествование на позитивной ноте, а именно обещании представителя The Motley Fool Арженсингера: «В этом мрачном прогнозе все же есть «луч света», или «спасительная благодать», как называет это Грантэм. Фондовый рынок может оказаться «неудачником», но только не «высококачественные» американские акции. Грантэм полагает, что элитные акции будут приносить доход 10% или даже выше».

  Арженсингер говорит так: «Грантэм не поясняет, что он имеет в виду, но я думаю, я могу предположить, что он говорит о крупных компаниях с устойчивым балансом, у которых есть конкурентоспособность, приличные прибыли и возможности для роста, даже в «7 голодных лет».

  Он выбрал акции 7 компаний, «которые мог иметь в виду Грантэм». Этот выбор основан на «следующих критериях: высокая общая рыночная стоимость акций (не менее $20 млрд.), высокая прибыльность, средняя операционная маржа за последние 5 лет 15% или выше, приличный баланс, отношение заемных средств к собственному капиталу менее 50%, дивиденд как показатель финансовой устойчивости». Это серьезные критерии.

  Вот эти 7 компаний:
  Carnival, Johnson & Johnson, Microsoft, Southern Copper, Thomson Reuters, Travelers и Walt Disney.

  Эти компании могут быть «хорошим началом формирования портфеля в стиле Грантэма, так как они будут приносить приличный доход (если верить Грантэму) в следующие «7 голодных лет», болезненную «новую эру экономии и социальной напряженности» в Америке, которая может продлиться до 2016 года и даже дольше.

Пол Б. Фаррел
По материалам marketwatch.com
Перевод Новиковой Светланы
fx-liner.ru